شرکت برکشایر هاتاوی (Berkshire Hathaway Inc.) جلسه سالانه سهامداران خود را در یکم ماه مه سال 2021 و به شکل پخش زنده برگزار کرد. در این رویداد، وارن بافت، رئیس و مدیر عامل 90 ساله این شرکت، معاون ارشد باسابقه وی در سمت نائب رئیس اجرایی به نام چارلی مانگر 97 ساله، مدیر عامل 58 ساله عملیاتهای غیر بیمهای، گرگ آبل، و آژیت جین معاون رئیس 69 ساله عملیات بیمه همگی دور یک میز در شهر لسآنجلس جمع شده بودند.
بکی کوییک از کانال CNBC لیستی از پرسشهای سهامداران و سرمایهگذاران علاقهمند آماده کرده بود.
برخلاف تمایل بافت اما طبق قوانین فعلی حسابداری به اسم GAAP (اصول عمومی جدید پذیرفته شده در حسابداری)، برکشایر میبایست سود و زیان سرمایهگذاریهای MTM را در میزان درآمد خود شناسایی کند. MTM یک تعریف در حسابداریست که برای ثبت ارزش دارایی با توجه به قیمت فعلی آن در بازار استفاده میشود، در واقع ارزش معقول یک حساب است که بسته به داراییها و بدهیها میتواند در طی یک دوره متفاوت باشد. از نظر بافت، این قانون درآمد گزارش شده برکشایر را به طور غلطاندازی بیثبات جلوه میداد. در عوض همانطور که در طی جلسه اخیر نیز یادآور شد، به سرمایه گذاران توصیه کرد تمرکز خود را روی مراحل و عملیاتی که شرکت طی میکند تا به درآمدزایی برسد معطوف نگه دارند.
برکشایر ذخیره زیادی از پول نقد، معادل نقدی و سرمایهگذاریهای کوتاه مدت در اسناد خزانهداری ایالات متحده را در اختیار دارد. رقم ترکیبی در 31 مارس 2021، 142.211 میلیارد دلار بود، که با سودی معادل 5.3% در سه ماه نسبت به 31 دسامبر سال 2020 با مبلغ 135.014 میلیارد دلار افزایش داشته است.
برای هر سهم کلاس A، سود هر سهم (EPS) از 30.653 دلار ضرر ثبت شده طبق گزارش سه ماهه سال 2020، به رقم مثبت 7.638 دلار در بررسی سه ماهه سال 2021 رسید. منبع اصلی این تغییر چشمگیر عملکرد پرتفوی سرمایهگذاری Berkshire بود که زیانی معادل 70.275 میلیارد دلار در سه ماهه 2020 (Q1 2020)، ثبت کرد و در عوض سودی معادل 5.700 میلیارد دلار در سه ماهه سال 2021 (Q1 2021). در جلسه آنلاین نیز بافت اظهار داشت كه از دست دادن بها در Q1 2020 ناشی از “ركود اقتصادی” بود که به دلیل شیوع COVID-19 و قرنطینه رخ داد که در ادامه به نوبه خود، باعث فروش عمده بازار سهام شد.
در همین حال، بخشهای عملیاتی برکشایر در مجموع 5.4٪، و درآمد پیش از مالیات برای همین بخش نیز (به استثنای سود و زیانهای پرتفوی سرمایهگذاری آن، همانطور که در بالا ذکر شد) 23.8٪ افزایش داشته است.
بافت گفت: ” سوار کشتی شوید! اگر طیف گسترده و متنوعی از سهام بورس ایالت متحده در پورتفلیو خود دارید، نمیتوانید كمكی به خود و بازار کنید! انجام 30 تا 40 معامله در روز راهی عاقلانه برای سرمایهگذاری نیست.” او لیستی از 20 شرکت برتر جهان در بازار سرمایهگذاری، در سال 1989 و در حال حاضر ارائه داد و افزود هیچ یک از این 20 عضو برتر در سال 1989، تا امروز در بین 20 گروه برتر باقی نماندهاند. علاوه بر این، بزرگترین شرکت امروزی یعنی شرکت اپل (AAPL)، با بیش از 2 تریلیون دلار ارزش بازار، بیش از 20 برابر ارزش بزرگترین شرکت در سال 1989 را دارد.
یک سهامدار پرسید که آیا Berkshire در مارس 2020 زمانی که اقتصاد در یک رکود شدید سقوط کرد و سهامها به دلیل COVID-19 افت زیادی کردند خود را نباخت؟ بافت در پاسخ گفت که برکشایر مجبور شد ذخیره عظیم پول نقد خود را در آن رکود برای کار وارد بازار کند، همینطور در فروش سهام شرکتهای هواپیمایی نیز بسیار عجول بود. بافت خاطرنشان كرد كه “شركتهای هواپيمايی برجستهترين ذي نفع كمكهاي دولت بودند. اما این کمک دولت پس از فروش سهام آنها توسط برکشایر صورت گرفت: “اگر بركشایر با جیبهای پر این موقعیتها را حفظ میكرد، دیگر چنین كمكهایی ممكن نبود.”
در حالی که بافت از اقدامات فدرال رزرو برای ایجاد ثبات در اقتصاد و بازار استقبال کرد افزود که نمیتوانست پیشاپیش پیشبینی کند فدرال رزرو با سرعت و قاطعیتی که از 23 مارس 2020 نشان داد و با “آموختههایی از 2008 تا 2009 عمل خواهد کرد.
بافت SPACها (شرکتهایی که نه برای اهداف تجاری بلکه صرفا برای جذب سرمایه از طریق عرضه اولیه (IPO) با هدف خرید یک شرکت موجود ثبت میشوند) را “نسخه اغراق آمیز قمار” خواند که سرمایهگذاران برای آن “هزینه احمقانهای میپردازند” و مدیران آنها نیز اغلب برای گرفتن کمیسیون و نه به این دلیل که پتانسیل سرمایهگذاری خوب وجود دارد در آن مشغول به کار میشوند. “هنگامی که هزینه رقابت در بازار با پول دیگران پرداخت میشود، آنها ما را در خرید شکست میدهند.” چارلز مانگر اظهار داشت: “این فقط احمقانه نیست،بلکه شرم آور است.”بافت و مانگر هردو بر تأثیرات منفی ناشی از افزایش SPACها که بر قیمت خریدهای بالقوه تاثیر مستقیم دارند تاکید داشتند. بافت خاطرنشان كرد كه اين مدل از چرخیدن چرخهای اقتصادی دارای افقهای زمانی بسيار كوتاهی هستند و مثلاً فقط بعد از شش ماه، شرکتهای سرمایهگذاری SPAC باید سرمایه سرمايهگذران را برگردانند و در نتیجه هزينههای آینده شرکتی را که تصاحب کردهاند را در نظر نمیگیرند. بافت اپهای مخصوص معاملات بورس مثل Robinhood را نام برد و تاکید کرد که به قمار در بازار دامن میزنند چون مطمئن است این اپها هیچ درآمدزایی دیگری غیر از دریافت حق کمیسیون ندارند و ترغیب کاربران به معاملات بیشتر و ریسکی تر کمیسیون آنها را بالاتر خواهد برد.
گرگ آبل عنوان کرد که واحد انرژی برکشایر در حال حاضر یک برنامه چند ساله در دست دارد که در آن نیروگاههای تولید برق با زغال سنگ دیگر جایگاهی در این برنامه ندارند. ساخت خطوط انتقال ولتاژ بالا نیاز به کسب حق استفاده از مرزها و زمینهای دولتی و مالکیت خصوص دارند و بافت عقیده داشت که آنها در برکشایر بسیار بیشتر از سایرین، برای انرژیهای تجدیدپذیر و انتقال انرژی هزینه و سرمایهگذاری كردهاند.
در مورد افزایش مالیات فدرال و در ادامه آن افزایش مهاجرت از کالیفرنیا، مانگر معتقد بود این احمقانه است سرمایهدارانی که نه تنها مالیات پرداخت میکنند بلکه در فعالیتهای مدنی نیز شرکت دارند را به بیرون راند. با این رویکرد سرمایهداری از بین میرود زیرا کسب ثروت بسیار دشوارتر از نسلهای پیشین خواهد بود. مانگر برای مثال به وضعیت سرمایهگذاری در چین کمونیست اشاره کرد که در طی آن چینیها با بررسی وضعیت هنگکنگ، مسیر سرمایهداری در بازه کوتاهی متوجه شدند و این موضوع باعث خروج بیش از 800میلیون نفر از فقر مطلق شد.
“من از ابزاری کارآمد برای آدم رباها و زورگیرها استقبال نمی کنم!”
این پاسخی بود که مانگر در مورد نگاهش به رمزارزها داد و بافت نیز با خنده گفت نمیخواهد که سهامداران این بازار را با نظراتش دلخور کند، که همین طعنه تاییدی بر دیدگاه مانگر بود.
مونگر در پاسخ به سوالی مبنی بر اینکه آیا برکشایر برای مدیریت بیش از حد بزرگ شده است، گفت که امپراتوری روم برای مدت طولانی بسیار خوب کار کرد زیرا غیرمتمرکز بود و ما نیز همین اصل را در مدیریت برکشایر حفظ کردهایم. بافت نیز اضافه کرد که کلید این امر، داشتن مديرانی فوقالعاده است كه برای منافع سهامداران كار میكنند. مانگر نیز با اشاره به گرگ تاکید کرد که او ادامه دهنده این میراث است.
در اپیزود اول ایوان اقتصاد مهدی مهمان پادکست بود و درمورد بافت و مدل سرمایهگذاری و نحوه دید بافت در شرکت برکشایر صحبت کردیم.